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琳琅导航,秘趣导航|自动收录|批量检查反链1

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三、现阶段观点与策略目前债券收益率基本上处于过去十年的低1/4分位附近,看似较低。但在经济下行、最重要的是有效融资需求下降的背景下,下面的空间可能仍然比较可观。与历史比较,股票估值整体不高,但很多标的的盈利会随着宏观经济的下行而迅速下行,有的属于旧经济里增量投资的受益者,这部分的下行会更快。现阶段,我们更注重业绩水平及业绩增速的内生稳定性和可持续性,持续关注成熟行业集中度提升带来的投资机会。现阶段需要警惕的一个重要风险是某些核心资产未能经得起时间的考验,小瑕疵不断放大、继而成为硬伤,最终从群体中掉队。在三千多只股票中,公认的核心资产只有几十只,这比美国上世纪60年代的Nifty Fifty还要极端,不是正常状态。一方面,随着现有标的估值的升高和新资金的进入,核心资产群体一定会扩容;另一方面,对扩容的规模和速度也不能太乐观,通过把治理不好、产品不行等硬伤忽略掉的方式进行迅速扩容,会埋下无穷的隐患。

例如,在程序性方面,为保障股东权益,要求上市公司参照重大资产重组相关规定披露相关信息、提示风险。严格执行股东大会表决程序,需同时满足两个“2/3”:出席会议的全部股东所持表决权的2/3以上、出席会议的全部中小股东所持表决权的2/3以上通过。

在新的数据和信息出现时,我们会验证三个前提是否仍然存在,根基是否动摇,是否有新的趋势出现。从“差中选优”的逻辑出发,除去某些行业或公司自身基本面变差之外,如果市场上出现了基本面更好、且体量较大的行业或板块,则以“稳”为标签的板块会调整或明显下跌。在经济温和下行期,周期性行业整体基本面难以显著改善。新经济相关标的虽然周期性弱,但问题也很明显:(1)并不稀缺,3000多只市值较小的标的都可以说自己是新经济;(2)基本面改善仅限于个别公司、来源于个别事件,如果未来只有1%的公司能长大,在没有得到验证前主流资金并不敢于持有;(3)估值并不便宜,我们一直强调与历史比估值的结果仅供参考,历史上的稀缺性溢价、游资炒作风气等,未来均不再是常态。横向比较和资产间比较更有意义。

对于中国的国运来说,房子也是一种不可承受之重。一方面,房地产已经成为银行系统最重要的资产。8月四川银监局发布了统计数据:“截至2018年5月底,四川全省银行业房地产贷款余额约为1.51万亿元,相比2017年年底时增长了9.53%。房地产行业贷款集中度偏高,房地产贷款加上其他以房产为抵押的贷款占比接近50%。”另一方面,土地出让金是地方政府的重要收入来源。

3-1-6 保荐机构相关子公司参与配售的相关文件(如有)3-2 会计师关于本次发行上市的文件3-2-1 财务报表及审计报告3-2-2 发行人审计报告基准日至招股说明书签署日之间的相关财务报表及审阅报告(如有)3-2-3 盈利预测报告及审核报告(如有)

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